2023年一季度汽车销量复盘：关注A00级以外的超预期效应

报告要点：

一季度A00同比下滑55%，扣除A00级后电车销量保持高增速

(资料图片仅供参考)

一季度中汽协口径乘用车513.8万辆，同比-7.2%。其中新能源车151.2万辆，同比25.85%。新能源汽车中纯电108万辆，同比13.2%。纯电车中，A00级13.1万辆，同比-55.1%。扣除A00后，A0级以上纯电车销售94.9万辆，同比43.4%，仍然属于高速增长水平。

A00级下滑与宏观弱复苏有一致性，乐观看待后续主流电车增速

A00级纯电车售价5万元左右，为入门级市场，与入门级用户需求密切相关。今年以来，我国进入疫情冲击后的逐步复苏阶段。消费需求复苏需要逐步启动。从当前消费者需求指数的恢复来看，入门级用户消费需求复苏是主要拖累因素，与A00级销量大幅下滑有一致性。当前市场担心缓慢复苏压制汽车需求，但以一季度经验看，若后续消费复苏仍呈缓慢态势，则冲击面仍主要在A00市场，扣除A00后主流电动市场有望继续保持高增速。年内电车市场值得乐观看待。

一季度下滑符合“退坡冲击”假设，二季度进入反弹期

一季度传统乘用车销售362.7万辆，同比下滑16.38%，绝对量同比减少71万辆。与我们根据购置税减半政策退坡冲击测算的67万辆接近，基本验证一季度销量下滑主要矛盾为政策退坡冲击的观点。以此为基础，2季度约有33万辆冲击量，冲击幅度较小。且从历史对比看，2023年退坡冲击周期约4个月左右，销量反弹有望从4月末开始。一季度PHEV增速迅猛，有竞争力混动车型持续推出，关注23年及后续混动车对传统燃油车的替代效应

PHEV增速迅猛，关注23年及后续混动车替代效应

一季度PHEV同比增长74.13%以上，且主要自主燃油车企业加速新能源车转型，PHEV是重要方向。车展蓝山、骁龙、银河、领克08等有竞争力车型纷纷推出，大众化市场供给丰富，替代燃油车趋势加大。

投资建议：

新能源车产业链上市公司A00级业务涉及较少，扣除A00级后，主流电车市场一季度增速达到43%，高于新能源车一季度平均水平。以此为基础，含“新”率高的企业一季报将存在超预期效应。全年角度看，电车市场延续“差异化引领，大众化渗透”发展趋势。差异化引领强调智能化与座舱等增配升级带来的产品竞争力，大众化落子PHEV等功能性、经济性兼备的车型服务大众需求，同时整体层面强调降本推动科技平权。在上游锂电池等持续降价的背景下，发展条件仍然优渥。领先车企及其产业链将持续创造价值。建议主抓新能源汽车复苏上行机会，关注含“新”率高，客户优质的新能源车上游公司。推荐祥鑫科技、银轮股份、川环科技、双环传动、均胜电子等标的。

风险提示

消费复苏不及预期，政策退坡冲击影响超预期，混动转型不及预期、燃油车下滑超预期

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